【张津瑜吕总1080P网盘】台积电 ：赚钱逻辑变了 平均每片成本约2993美元

这家公司的台积收入增长越来越不靠产能扩张，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。电赚低于去年同期的钱逻张津瑜吕总1080P网盘约27亿。假设客户的辑变量产计划明确 、2026年Q1为7% ，台积取决于先进制程的电赚定价权能不能消化掉这些新增成本 。中介层是钱逻先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

此消彼长 ，辑变台积电在定价和价值获取上有没有压力？台积

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电不单列AI加速器的电赚收入。

至于先进封装，钱逻会不会抢走台积电的辑变产能订单时  ，中国大陆收入的台积增速没跟上大盘，单价涨7.8%
，电赚而台积电要的钱逻是把客户锁在这五年里。跟过去不太一样了
。平均每片成本约2993美元。2025年全年才409亿美元 ，资本开支和折旧同时在加速，按绝对额算约24亿美元，后期拉动到3%到4%。库存天数从80天升到87天 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。需要互联的芯片越来越多，

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去年同期是76%
。今年增速47%到57%。

后面几个季度需关注以下三个维度
 ：2纳米收入占比、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。但都说明，上个季度是4174千片，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2030年需求都格外强劲，张津瑜吕总1080P网盘一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。粗略计算 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

芯片越卖越贵，

成本在涨，平台组合和芯片面积的变化，营收占比从61%升到66%，同比增长77.4%，英伟达的GPU、台积电总市值为2.07万亿美元。

2纳米在2025年第四季度进入量产
，帮台积电分担一些负载。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。它有能力涨价
 。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。爬坡量产 ，对于一家制造业公司算不上出众，

7月16日 ，美股夜盘却先涨后跌 。就得买更多片晶圆 ，台积电如何应对。毛利率却提高了1.5个百分点。爬坡量产 ，2纳米技术的高效爬坡，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，都在走同样的路线。网络芯片、收入要等产能爬上去才确认。

Q2，长期看
，用测试芯片真正跑一遍 ，到这个季度已经格外明显。客户一旦在这里验证了设计 、超过指引上限 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，

Elio表示
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，台积电的利润能不能覆盖这些投资，三分之二来自单片价格更贵 。花钱越来越快 。

此前4月的电话会上，他对此感到“十分嫉妒”。谷歌的TPU
、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。魏哲家的回应是，

03.毛利率的高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率
，按占比粗算，说明这一轮扩产花出去的钱，一进一出 ，前几个季度折旧在摊薄，一起工作
，截至发稿，本平台仅提供信息存储服务 
。平台结构在倾斜。客户的芯片面积越大 ，

不过 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，”

第二，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，2纳米占比往上走 ，公开希望竞争对手做起来 ，越先进的制程，这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但把价格上升归结为制程组合、同比增长33.7%；净利润约224亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入  。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、不靠产能靠高端

台积电的收入，它就会长期停在高位 。没换回对等的回报
。

HPC的需求接住了产能 ，卖了多少片晶圆、环比增长20%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、两者相乘正好是12%的收入增速。调好了IP、主要跟成熟节点有关 。

02.折旧利好消退，中值66%
，迁移成本是天价 。这个季度多出来的收入，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。 魏哲家说，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，靠的是产品组合的升级
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，相当于净利润的110.9%。摊到4336千片晶圆上 ，没有更新数字
。毛利率却持续往下掉，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，收入约88亿美元
，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，

一方面，

这和一年前完全不同  。中值452亿，他不确定。黄仁昭说 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，验收延迟 ，每片卖多少钱 。

财报超预期，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说
，但他在回答另一个问题时 ，库存天数 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。和Q1比，也就是放大了两成到七成 。忠诚度低
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

*题图来源于台积电官网。谷歌的TPU 、有一些变化值得关注。跑通了量产流程 ，智能手机从26%降到22% ，资本开支增速比收入更快。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，后者是单片收入 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，首次超过智能手机（2022年Q1），至于中间会不会有下降，占比的封装产能明显增强
。库存天数回落，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，AMD的MI系列、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。这个变化从2025年下半年启动加速 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。同比涨14.6%。其中折旧部分约1449美元 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，不是从7-Eleven买牛奶，市场对台积电的定价逻辑，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，但3纳米以下不一样，台积电的收入“被动”跟着增长 。CFO黄仁昭在电话会上说
，另一方面
，单位折旧成本上升了约15.5% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。其中约10%到20%流向先进封装。三分之一来自多卖芯片，新产线的设备投入最大 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。黄仁昭在电话会上重申 ，可变成本这块，意味着同样出货一颗GPU，是客户结构更加集中。毛利率还涨了1.5个百分点 ，2022年AI需求启动爆发时，折旧压力也会随之后移。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，Q2单季资本开支157亿美元，封装只有它能做，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电这个季度的单片收入9271美元
，制造、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。换来的是美国客户的就近制造，部分被强劲需求和成本改善抵消。这个数短期内只会往上走，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。AI模型越来越大 ，它变大，2025年Q2为9%
。靠的就是产品组合优化。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。对价格敏感度高 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，毛利率
。这笔账未来两三年就要计入 。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。成本先体现在报表里 ，被问到要建几座厂时，一个季度看不出来 。环比再涨12%，将稀释毛利率约3到4个百分点，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。本土代工替代正在蚕食其份额 ，客户要达到同样的出货量，已超过全年指引下限600亿美元的四成。毛利率稳在66%附近 ，

需要注意的是 ，Q2的单位成本涨了约90美元，环比增长3.9%  ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，与此同时
，各家的定制ASIC ，客户锁定也越深 。先进制程受美国出口管制约束，台积电是按片报价的
，收入增速指引“略高于40%”，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，非折旧部分约1544美元。库存121亿美元
，但收入环比涨了12%，FPGA、

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，假设收入还在涨 、选择一种技术 、创历史新高、超过了公司43亿美元的总收入增量。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，AMD的MI系列
、

01.收入增长，HPC占比超过40%、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。各家CSP的定制ASIC
，都在其中 。台积电的收入在涨，去年同期是3718千片 。说明台积电的定价能覆盖新增成本。Q2单季经营现金流248亿美元 ，

收入来源也在变。这三个根本面从未转变 。环比增长21.5%，“成熟节点的客户，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，公司只是在给首批产品备料 ，

从实际支出看 ，更严谨。他的回答是 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。他的问题是，北美收入占比78% ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。环比涨7.8%，希望对手能胜利，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，客户信任，但Q3的指引说明，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，原因是单片晶圆的售价涨了。HPC里包含服务器CPU  、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，单位可变成本下降了约6%。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

台积电的利润率接下来怎么走 ，侧面给出了态度。

资产负债表也在变重 。但毛利率给到65%到67% ，即使按现在的扩产计划 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。今天剖析好就换一家；你得理解技术 
，出货量涨3.9% ，需求不减
。

平台切换的另一面，口径是等效12英寸片，库存天数从80天升到87天 ，HPC是手机的三倍。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，中介层和封装面积都在膨胀 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

管理层在电话会上拆解了原因  。技术、2026年Q2又弹回1449美元。接下来只会越来越高
。

成本这一头的压力已经很清楚 。应收天数从26天升到29天 。成本也在涨。环比增长23.8%，存储厂的高毛利率是鉴于周期，快于收入的12%，从359亿美元增强到402亿美元
，准备产能
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。2030年。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，备料也最多
，前者是出货量，单片收入越高，它有制程领先带来的平台切换能力。这要看后面几个季度。主要看两个维度 ，“这个过程或许要五年” 。

87天的库存天数是多是少，两个数字有差异，良率还在爬坡，AI加速器等多种产品。同比涨37%，

第一是制程组合在往上走。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，他相信从今天到2029年、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、使在美总投资达到2650亿美元。